邓晨
穷国大都经历过来自富国的资本冲击，然后是在国有化与私有化间的挣扎，在封闭与开放间摸索前行；而监管不完善、信息不透明的证券市场，往往集中体现了民众在历史局势中的迷茫。
阿富汗失败的尝试
饱经战乱的阿富汗从来没有证券交易所。在塔利班“圣战”分子的占领区，这是理所当然的，因为用鸦片与矿产交换国外的军火就是他们的生存之道。但对于政府占领区的企业家来说：自然想获得融资发展阿富汗的工商产业，如果外资与银行贷款都很困难，建立证券市场似乎也可一试。
2012年，就有两名美籍阿裔青年企业家推销这一提议，但他们的提议因为困难重重没有落地。
到了2018年，有家“VFS金融公司”做了个系统，据说吸引了几千名顾客把钱存进账户，可以买卖外国股票，听起来似乎具有交易平台的雏形。但几个月后，便传出犹如电影《华尔街之狼》中无良交易员的骗局，特别是教育程度不高的穷人把钱存入后血本无归。
对此，阿富汗中央银行表示没有能力监管这种公司，也不准备负责。
这家“金融公司”活动的地点就在塔利班老巢坎大哈，而塔利班这种组织本就是借反对现代“西化”潮流起家的。
伊朗政府的吸金计划?
在阿富汗隔壁的伊朗，今年股市暴起暴落。德黑兰证券交易所指数从2018年的10万点不到，到去年站上30万点，再到今年8月蹿升至超过200万点的惊人高峰，却又迅速重挫回11月初的120万点。
伊朗在1979年伊斯兰革命后全面国有化，本想废除证券交易所，但在两伊战争结束后推行私有化，才慢慢将其用于自己的目的。
伊朗政府与全国股民都高度关注股市前景，现在戴着口罩的股民经常到交易所门口抗议。在德黑兰市政大道旁，崭新落成的交易所大楼一度代表着希望，现在又好像在啃噬股民们的命脉。
把资产押在混沌不明的国际情势中，足以使穷国的人民倾家荡产。比如，美国南北战争就引发过印度棉花业投资的扩张，战争结束导致孟买股市交易史上首次崩盘。据说，遭此重创的孟买，人口一度外流了20%。
购买私人发行的股票而蒙受损失，这是股灾最常见的形态。现在伊朗的例子则特殊一点：股民买的是官方或半官方性质的股票。
因为伊朗经济面临美国的封锁与疫情的暴发，在货币贬值、赤字高攀、外汇来源剧减的重重压力下，由国有企业大量释出股份给伊朗股民，就变成了政府所能想到的最后办法。而伊朗民众面临银行利率降低、货币贬值，也就大量把存款投入股市，甚至也不怎么挑公司、或者没法挑。
德黑兰证券交易所的监管显然称不上严格。许多赔钱的国企隐藏不良资质，以虚高的价格上市，政府却仍然积极鼓励人们购买这些没有前景的股票。
伊朗上市的国企，虽说大致“私有化”了，但一直以来的特色都是：只通过股市释出所有权，经营权仍牢牢掌握在政府、革命卫队或各种官方组织手中。而这些公司基于政治关系进行垄断经营，也就不会太重视利润或效率，即便如此，股民还是不能不买。
股市的戏剧性，是伊朗历史转折中的一个缩影。德黑兰证券交易所至今走过53个年头，最初对霍梅尼等领袖来说它不过就是西方资本主义渗透的腐败机构，在国有化经济中没有存在的余地。到了1990年代以后，介于国有制与私有制之间的混合经济体系逐渐成形，股市成为按照什叶派教法运营之企业的融资基地。而今伊朗领导层说，政权遇到40年来最严重的经济危机，股市成为国家坚持抵抗下去的救命法宝。
对于伊朗强硬派来说，这始终就是一场战争。伊朗人“玩不起”、也“不愿玩”西方金融资本的游戏，也不可能把国企财报暴露出来；股市不过就是一样工具，若是能继续涨下去，帮助国家扛过危机就好了。
但对于德黑兰证交所外的抗议者，则大呼这是一场吸金骗局，担忧泡沫破裂将会蒸发自己的辛苦积蓄。
印度的高频交易疑云
印度有两大证券交易所巨头，一个是1992年成立的国家证券交易所（NSE），总部在孟买北郊的新兴金融区（印度证监会也在这里）；另一个是1875年就成立的孟买交易所（BSE），坐落在老城区的达拉勒街。
印度两大证交所并立的局面，不妨就从“达拉勒”说起。这个名字就是“中间人”或“掮客”的意思。原本它是阿拉伯语名词，从非洲、西亚、中亚到印度，人们都用这个词称呼掮客。在还没有孟买交易所之前，当地的掮客会固定在大榕树下交易，有点像纽约证交所是在华尔街的梧桐树下建立的，虽然纽约的那棵梧桐树早已消失，孟买的原址还可以看到古老的榕树。
榕树在英语里叫“Banyan”，这个词跟树本身没有任何关系，同样也是来自英国人看到印度商人经常在榕树下做生意，而这些商人都属于专门做生意的“巴尼亚（Bania）”种姓。巴尼亚常在印度的政经领域叱咤风云，清贫的甘地就是巴尼亚家庭出身，而孟买达拉勒街的金融业里充满巴尼亚忙碌的身影。
印度之所以形成两大交易所，要从1992年一个巴尼亚出身的证券经纪人说起。当时，孟买证券交易所还没有电子自动化交易系统，一切都仰赖经纪人接头操作。于是，此人买通各种政商关系，向银行骗取无抵押的贷款投入炒股，一只股票在他操作下可以猛涨40倍。东窗事发后，孟买的牛市瞬间崩塌，银行倒账，换算成今天的币值达到35亿美元。
汲取教训，印度政府很快成立新的国家证券交易所，采用自动化的电子交易系统，取代仰赖掮客交易的旧制度。
但是，在掮客不再直接进行人工操作的年代，近十几年来兴起的高频交易、算法交易、主机共置等手段，又构成了新的监管难题。这类新的交易利用强大的电脑算力与精巧的算法，在1/100或1/1000秒内，自动完成大量证券买卖，即使人工无法辨识的极小价差都可以用来获利。
证券商为了求快，还进一步花钱把自己的主机放在证券交易所里，甚至可能用这种方法监控到一般股民的意图，抢先买入股民想买的股票再卖给他们。
5年前，印度证监会接获密报开始调查，指出国家证券交易所的管理层跳过正常程序，接受证券商的主机安置。
2019年正式公布了调查结果，要求国交所缴纳1亿美元罚款，推迟其上市融资的计划，同时处罚国交所的领导层及相关的公司。但这件事随后又发生了反转，今年初领导层与管理人员经过上诉后获判无罪，至今最后的裁决尚未出炉，真相仍旧混沌不明。（据《看世界》）
